[20260923] 경기 예측 타율 100%! 문남중 위원이 말하는 미국 증시에 투자해야 할 이유 3가지 #미국증시 #투자전략 #주식투자 #문남중 #경기전망 #이진우 #이정민

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대신증권 리서치 센터 문남중 수석 연구원님 함께합니다. 어서 오세요.

어서 오세요.

안녕하세요. 예. 문위원님. 자, 지금 그동안에는 진짜 시장 잘 리더해

오셨으니까 지금부터가 또 중요해졌습니다. 한번 우리 문의원님 뷰를 한번 듣고 싶어져 가지고

지금 이제 뉴욕은 조금 이제 그 와중에 뭐 특히 반도체 쪽 필라델피아 반도체 지수 같은 경우가 오히려 상대

지수보다 조금 더 고점 대비 낙폭은 크고 이런 상황인데 지금 약간요 투심이 약간 흔들리는 거는 뭐 그

배경이 뭐라고 보십니까? 미국 먼저 보시면은 우리는 뭐 걱정이 없습니다만

어 오히려 미국을 더 걱정 안 하셔도

됩니다.

아 그렇습니다. [웃음] 한국은 변동성 측면에서

아마 투자자들이 감나기에는 일감 변동폭이 너무 클 거예요. 우리나라

일간 변동폭 그러니까 올라가는 거 상관없으실 텐데 떨어질 때 하루에 뭐 6% 정도씩 떨어지면

투자자들이 감내하기 어렵잖아요. 그래서 이제 그런 측면에서 한국 증시에 대해서는 미국 증시보다 조금

더 변동성이 클 수 있다라는 정도 뭐 의미를 두고 있는데

저는 이번 달 말까지는 뭐 미국이든

한국이든 상승 흐름은 계속 이어질 걸로 좀 보고 있는 상황이기 때문에

네.

어, 그 얘기를 먼저 해 드리고 싶고요. 어, 미국 증시음 7천선 안착했죠.

S백 지수 기준으로 그리고 지금은 8,000선을 향해서 올라가고 있는 상황입니다. 제가 보기에는 미국

증시는

어 적절한 수준에서 잘 올라가고 있다라고 보고

있거든요. 지투간의 정상 해담을 놓고 일부에서는 성과가 없다라고 얘기하고 있는데 저는 그렇게 해석하진 않아요.

어 양국간의 긴장 완화를 위한 노력을 보여줬다는 측면에서 저는 어 유미한 성과는 분명히 있었다라고 생각을 하고

있고요. 만약에 중국이 올해 만약에 이란과 함께 전쟁에 참여를 했다라고 하면 지금이란 전쟁은 휴전이 있을

수가 없습니다. 다만 중국 같은 경우에는 올해 이대한 전쟁이 발생했음에도 불구하고

중제 역할만 했던 부분들을 좀 감안하신다라고 하면 일단 올해 11월 10일 미국이 대중국 고육관세 부가

유회 기간 만료 전까지는 전술적으로 하위 기간을 계속 유지할 수 있다라는 부분들 증시에 상당히 가장 중요한

저는 요인이라고 생각을 하고 있고요. 또 클레리티 법안이 그 상원회 은행이 심의에서 통과를 했습니다. 그래서

비트코인을 비롯한 가산자산 생태기를 놓고 봤을 때 앞으로 이제 절차가 한 두 개 정도 남아 있긴 하지만 앞으로

이제 대규모 기관 자금들이 유입될 수 있는 그 지평을 마련했기 때문에 그게 이제 미국 증시가 또 좋게 볼 수

있는 요인이기도 하죠. 아 그래서 저는 전반적인 지금 증시를 보면 변동성이 좀 문제일 뿐이지 이번 달

말까지는 지금의 상승 흐름들이 크게 해손될 여지는 없다라고 보고 있기 때문에

어 일단 국내 증시는 제가 보기에는 바다 저점은 좀 확인한 거 같거든요. 그래서 아마 오늘부터 안정을 찾고

다시금 반도체 주침으로 좀 계속 올라가는 모습들을 목도하지 않을까라는 생각을 해 보겠습니다. 예.

음. 음. 지금 문님 말씀 중에 첫 번째 공감하는 대목은 미중정상 회담이

성과가 없었다기보다는 두 G2 정상 회담에서 서로 어르렁거리고 진짜 적대적인 모습을

보였더라면 우리가 지금이 편안하게 이럴 수가 없을 것이다.

그거 하나만 하더라도 예. 크고

그다음 두 번째 이제 말씀하신 중에 무슨 드는 의문점 하나는 클레리티 법안이 이제 의회의 벽을 좀 넘어서는

양상인데 그 뉴스의 이유로 오히려 비트코인 가격이 하락하고 있더란 말이죠. 음.

그 부분은 어떻게 또 흔히 하는 말로 또 세론인가요? 그건 아니겠트 법안 통과에 대한 모멘텀이 아마 앞서서 좀

비트코인 가격 올라갔는데 먼저 영향을 줬던 거 같고

먼저 영향을 줬다.

아 최근에 비트코인을 비롯한 뭐 암호화폐 관련된 기업들 주가가 좀 하락했던 부분들은 최근에 국채 금리가

시장에서 하두가 되다 보니까 이에 대한 영향력이 더 컸던 거 같아요. 사실 뭐 성장주들이나

비트코인이나 전반적으로 보면 아 금리가 내려가야 할인 축소에 대한 부분들이 반영되면서 주가가 올라가는데

긍정적인 영향을 주는데 최근에는 오히려 이제 장기 금리가 좀 상방 압력을 좀 받고 있는 형태이기 때문에

이에 대한 노이즈가 좀 줄어든다라고 하면 전 다시금 비트코인을 비롯한 암호화폐 관련된 기업들의 주가가

올라갈 수 있다라고 보고 있는 거고 비트코인 가격을 전망하실 때는 그 과거에 좀 확인할 만한 지표가

있어요. 비트코인의 시장 가치 대비 실현 가치의 비율을 지수화해서 인덱스로 좀 그려 놓으면

과거 역대적으로 보면이 지수가 0 이하로 내려가서 -1 정도에 진입하게 된다라고 하면 비트코인 가격은 항상

가격을 다지고 올라가는 모습들이 항상 확인됐습니다. 전쟁하고

제가 말씀드렸던이 인덱스가 근접하고 반등이 나타나고 있는 양상이기 때문에 지금의 비트코인 가격이 흔들리는 거는

앞으로 계속 관련된 가격 지수가 계속 떨어지는 걸 의미하는 건 아니고요. 사실 그동안 단기간 많이 올랐거든요.

이에 대한 승고르기 정도로 의미를 두시면 되고 아 저는 비트코인 가격은 다음 반기가 찾아오기 전까지는

지속적으로 계속 올라간 흐름들 변하지 않다라고 생각하고 있습니다. 5월 말까지는 그래도 시장이 상승세를

보여줄 거다라는 말씀을 주셨는데 이게 우리 시장하고 뉴욕 증시 다 마찬가지인 거예요.

전 둘 다 영향을 받을 것 같아요. 어 사실이란 전쟁이 지금 휴연 상태이긴 하지만 종전이 공식화되고

있지 않잖아요. 어, 이에 따라서 호르모주 해염 역시 개방이 미지에 상황이고 그렇게 된다라고 하면이

물가를 비롯한 신물 경체에 미치는 영향력들이 어, 2, 3개월 정도 시차를 가지고 영향을 줄 수밖에

없습니다.

지금도 5월이잖아요. 만약에 종전이 공식화 된다라고 하더라도 2,

3개월을 반영한다라고 하면 7, 8월 정도까지는 물가를 비롯해서 금리, 달러, 그리고

석유화학 분류인단의 병목 현상 때문에 관련된 제품들의 가격이 올라가는 부분들을 우리가

목도할 수밖에 없는 거고

또 5월 말 그리고 9월 초는 이제 미국의 드라이빙 시즌이 시작되기

때문에 계절적으로도 전올 대비 물가가 상방 압력을 받을 수밖에 없는 구간에 진입하게 됩니다. 그렇기 때문에 저는

6월부터 이제 3분기 때까지는 좀 전반적으로 조정을 받을 수 있다라는 얘기를 좀 드리고 있고요. 뭐 큰

가격 조정이 나타나는 건 아니고 기간 조정 그러니까 행보하면서 좀 변동성을 발생할 여지는 있다라는 정도로 좀

생각을 하고 있습니다.

아 음

그러면은 그 좀 변동성이 발생할 수 있는 기간 조정 좀 간밤에 보면 뉴욕 증시 같은 경우는 오히려 이제 다우

쪽은 좀 괜찮았단 말이죠. 그 안에서 뭐 섹터별로 좀 순환매가 나올 수 있다. 좀 반도체가 쉬어가고 뭐 AI

랠리가 조금 약간 쉬어가고 다른 섹터에서 조금 좀 매수세가 유입되고 요런 흐름을 저희가 예상을 해 볼 수

있는 건가요? 음, 이번 달까지는 주도주 흐름은 바뀌진 않을 거예요. 그래서 반도체주 주가들도 어,

떨어지면 다시금 강하게 반등한 모습들 나타날 겁니다. 근데 6월부터 3분기 때까지는 물가 금리가 올라가고 달러도

강세 합력을 받기 때문에 사실 성장주보다는 가치주가 조금 더 부각될 여지는 있다라고 생각을 해요. 그렇기

때문에 AI 관련된 반도체 그리고 AI 인프라 확장 관련된 기업들의 주가가 좀 붙침이 나타날 요지는 있고

오히려 이제 주가가 좋지 않을 때 방어적 성격을 나타내는 섹터들이 좀 선호는 될 수 있다라고 보고 있는데

저는 이게 뭐 연속적으로 연매까지 계속 가는 흐름은 아닌 거 같아요. 그래서 저는 투자자 여러분들께 3분기

때이 반도체와 AI 인프라 확장 관련된 기업들의 주가가 좀 붙임을 보인다라고 하면 오히려 비중을 늘리는

기회로 좀 삼으시면 좋다라고 생각하고 있습니다.

어제 뉴욕 시황에서

자주 언급되는 회사가 시게이트.

아 시게이트. 이게 보니까 무슨 저는 생소해 가지고 보니 메모리 반도체가

아니고 뭐 하드디스크 드라이브라고 돼 있는데

야이 주카가 희한하네요. 작년에

2025년 초만 하더라도 한 110불 건방에 있던 놈이 그 상호관세 충격으로 한 63불 근처까지 갔으니까

거의 반토막 비스무리하이 낮은 놈이 이게 지금 언제입니까 이게 저 그래요 5월

11일 날 841불를 찍었는데 그러면 이거 열배도 더 올라버렸는데 그러고 나서 이제 조금 이제 밀리고

있습니다. 어떻게 보면은 이게 시게이트 CEO가 우리가 투자를 한다 해도 설비 확장을 해도 공급 능력

그게 시간이 좀 걸릴 것이다 하는 정도였다는데 그걸 떠나서 문의요. 안만 그래도

그렇지 열몇 배를 열몇 배를 갖다가 한 1년 만에 오르는 주식 같으면 더 가기가 좀 힘든 거 아닙니까? 안만

좋아도 그렇지. 이거는 그냥 상식적이고 그냥 뭐 초보적인 질문입니다만

그런 거 아니에요. 여기서 더 간다. 이런 종목들 많잖아요. 마이크론도 그렇고 뭐 돈 잘 버는 건 알겠는데.

[웃음]

예. 그 마이크론 주가가 작년에 500% 이상 올랐거든요. 근데 올해

연초 이후에도 250% 정도까지 올랐단 말이에요.

그래서 시게이트 주가가 앞으로 더

올라갈 수 있다라고 생각하는게 저는 뭐 불가능하지 않다라고 생각을 해요. 예. 그리고 어차피 지금 어 미국

증시는 이제 이런 전쟁이 휴전에 들어가면서 안도넬리가 어 사업타 주가가 올라가는데 가장 큰 영향력으로

줬던 거고 5월 달에는이 안도넬리의 연장 선상에서 지금은 펀더멘탈 장세가 주가를 올라갔는데 가장 큰 역할을

하고 있습니다. 그 주역에는 시적이 자리 잡고 있다라고 보시면 될 거 같고요. 지금 S에 올해 1분기 언닝

시을 전반적으로 놓고 온다고 하면

어 실적 발표한 기업들의 84% 이상이 예상치보다 가치가 훨씬 더 잘

나오고 있는 상황이고요. 그리고 1분기 SP 500의 EPS 증가율이 3월 말에 추정했던게 어 13% 정도

전년 동기 대비 증가했는데 지금 이게 27.1% 1% 증가 정도까지 빠르게 올라오고 있단 말이에요. 특히 어

전체 기호들을 놓고온다고 하면 N7 내에서도 뭐 메타, 뭐 알파벳, 뭐 마이크로소프트를 비롯한 M7 기업들이

여러진되어 있는 사항이고 또 마이크론도 포함되어 있습니다. 그리고 1분기 어닝 서프라이즈 비율을 놓고

온다고 하면 가장 두드러지는게 인태지 번호만 그러니까이 해상되는 기업들의 주가가 올라갈 수 있었던 그 단연코

바탕에는 실적이 있었던 거고요. 제가이 얘기를 해 드리는 이유는 시게이트가 이제 작년 4분기를

기준으로 넣고 온다고 하면 이게 어닉 서프라이즈 비율이 상당히 높았던 대표적인 기업이었어요. 그래서 주가가

그 전를 해 가지고 시장에 관심을 받으면서 지금처럼 주가가 계속 올라가는 그 견인차 역할을 했던 거

같아요. 그래서 일단 뭐 시계트 자체적으로도 여러 가지 호재성 어 요인들은 분명히 있을 거라 좀 보고

있는데 일단 시게이트를 비롯해서 전반적으로 지금 미국 증시 반도체를 비롯한 AI 인프라 확장 관련된

기업들의 주가가 올라가는 그 축에는 시적이 있다라는 거를 항상 기억하시면 좋지 않을까 생각을 하고 있습니다.

네. 펀더멘탈 장세로 전환될 거다라고 하면 기업 실적 그러면 당장 이번 주에

이제 엔비디아 실적 발표 있잖아요. 이제 엔비디아 실적에 대해서 이제 많은 분들이 뭐 예상치를 상할

것이다라는 생각을 하고는 있는데 문제는 그 눈높이가 조금 더 이전보다 높아질 것 같다 생각이 들거든요.

어떻게 보세요? 항상 인비디아 실적에 대해서는 되게 보수적인 거 같아요.

뭐 매출액이나 EPS를 상당히 높게 잡더라고요. 아, 근데 엔비디아 시적을 그렇게

보시면 안 됩니다. 왜냐면 엔비디아가

GPU 판매가 가장 많이 일어났던 때는 AI 시스템의 구현 목적이

학습용

그때 엔비디아 GPU가 상당히 많이 팔렸어요. 그래서 전년 대비 증가율을

놓고 온다고 하더라도 시장에서 한호할 만한 성과들을 보여줬죠. 근데 지난해부터는이 학습용이 출론용으로

바뀌기 시작을 하다 보니까이 플랫폼 자체가 자유주행차 스마트폰으로 바뀌고 있어요.이 얘기는 결국 주문형 반도체

기업들에 대한 수요가 상대적으로 더 강하게 나타날 수밖에 없다라는 거죠. 그래서 엔비디아 실적 발표 21일

앞두고 있는데 매출액 EPS 잘 나올 겁니다. 그럼에도 불구하고 이제는 전반적으로 어 반도체 뭐 주가를 뭐

전망하는 어떤 풍양계 역할을 하진 않을 것 같아요.

예. 그래서 엔비디아 실적 잘

나오겠지만 그 의미 정도는 여전히 어 미국의 하이퍼스케일러들의 자본 지출 금액들이 여전히 계속

증가하고 있고 이로 인해서 뭐 GPU를 비롯한 이런 반도체 생태계의 수요가 여전히 굳건하다라는 거 정도를

좀 확인시켜 주는 계기가 될 걸로 좀 봅니다. 그래서 제가 이번 주 주관 전망할 때도 21일 엔비디아 시작

발표를 기점으로 해 가지고 다시금 AI 그리고 AI 인플로 확장된 기업들의 주가는 모멘텀을 좀 바둑으로

좀 보고 있기 때문에 어 최근 미국 증시가 약간 주춤한 거는 사실 미국 증시도 많이 올랐거든요. 단기간에.

그래서 잘 쉬어가고 있는 구간이라고 보고 있기 때문에 아마 이전 21일 엔비디아 시적 발표를 기점으로는 좀

올라가는 모습들로 바뀌지 않을까 생각하고 있습니다. 네.

예. 음. 지금 최근에 나온게 이제

장기물 위주로 그 국제 수익률 급등하고 있는 부분. 금리 인상 기조가 이어질 수도 있다. 아니 금리

인상이 나올 수도 있다. 이런 우려또 육가발 인플레이션 압력 요런 얘기 많이 나오잖아요. 요거에 대해서는

어떻게 저희가 좀 보는게 좋을까요?음

저는 이제 전망을 하면서 중요하게 생각하고 있는음 지표가 있습니다.

하나가 시치 시치 중립 금리.

실치 중립금리. 아, 실질 정책금리부터 얘기를 할게요. 이게

통화인축 여부를 확인할 수 있는 거예요.

네.

그리고 실지 정책 금리와 실지 중립과 금리가 관계는 아, 연준의 최종 도달 금리가 어느 정도 되는지를 확인할 수

있는 지표이기도 하죠. 보통 연준이 금리날을 지속할 수 있는 조건의 부합하는지 여부를 확인할 수 있는

거예요. 근데 올해 3월 PC를 기준으로 놓고 온다고 하면 어 실제 정책 금리는 여전히 플러스를 보이고

있어요. 그러니까 미국 증시가 여전히 방향성을 놓고 봤을 때 상승할 수 있는 흐름들은 여전히 보여주고 있는

거 같아요. 다만 실 정책 금리와 실지 중립 금리를 놓고 온다고 하면 올해 3월 PC를 기준으로 드디어 시

금리가 시 중립 금리를 하기 시작을 했죠. 이거는 연준이 금리 인하에서 이제 금리 인상으로 메커니즘이

바뀌었다라는 걸 보여 주는 거예요. 그래서 저는 3월 PC를 확인하고 나서는 일단은 연준이 현재로서는 금리

인화를 할 수 있는 메커니즘이 사라졌다라고 보고 있기 때문에

금리 인하를 할 수가 없다라고 생각을

하고 있습니다. 그렇기 때문에 지금의 시점을 놓고 하면 이런 전쟁 정변이 장기화 되고 있고 이로 인해서 실에

미치는 영향력이 2, 3개월 정도 시차를 두고 반영되는 그 기간을 감안한다라고 하면 5일 기준으로 놓고

봤을 때 7, 8일 정도까지 영향을 줄 수 있는 부분. 또 드라이빙 시즌이 5일 말에서 9월 초까지

지속되기 때문에이 기간을 감안한다라고 하면 9월 달 발표되는 8월 PC를 확인하기 전까지는 연준이 금리인화를

하긴 어려워요.

네. 네. 그래서 저는 그 기간 동안까지는 연준의 통화정책이

긴축적으로 바뀔 수 있다라는 얘기를 좀 해드리고 있고 그렇기 때문에 6월에서 3분기 때 증시가 좋지

않다라고 얘기를 해 드리고 있습니다. 저는 4분기 정도 되면 이단 전쟁 영향이 해석화되고 그리고 4분기 때

우리가 확인할 수 있는이 물가는 다시금 전 대비 내려가는 걸 목사이크로 좀 보고 있기 때문에 올해

연주는 4분기 때 최소 한 번 저는 개인적으로 두 번에서 세 번 정도까지도 충분히 금리화를 할 수

있다라고 생각을 하고 있기 때문에 올해 지금의 상황을 놓고 연준의 금리인가 완전히 무산됐다라고

어 보기에는 너무 어 빠르게 판단하는 하는 부분들도 있다라고 보고 있습니다. 네.

음. 음. 저기 저기 문이네.요 반도체 조금만 더 그거 해서 아니 키 키시아 일본에

이것도 메모리 업체죠.

네. 예.

얘들 주가 오른 거 보니까 우리 삼성전자하고 하이닉스가 좀 억울하기도 억울하네요. 얘들 지금 보이

지금 작년에 작년에 뭐 한 2,200엔 건방하던 놈이 지금 51,450엔이라서

1년 사이에 1년 사이에 2,245% 그러면 이게 몇 배입니까? 이게 거기 비하면 우리

이제 고장 뭐 다섯 배 뭐 이러고 있는데 삼성전자 우리가 못 간 겁니까? 티오시아가

이게 좀 버어 버립니까 이거?여 여기 뭐 메모리 몇 몇 장만 몇 장 찍어낸다고 이러죠 이게?

어 아 일본 증시를 보면 이게 투자에 만한 종목이 그렇게 많지가 않아요.

많지가 않아. 예, 한국하고 마찬가지입니다. 한국도 보면 삼성전자 SK 하이닉스고는 사실 투자해 만한

기업이 그렇게는 없잖아요. 일본도 마찬가지예요. 일본도 이제 전투형적으로 보면 이제 내수 중심의

기업들이 많이 상장되어 있다 보니까 참단 산업과 관련된 투자할 수 있는 기업들이 한정되어 있죠. 예.

그래서 어차피이 메모리 상승 사이클이 23년도 4분기 때부터 시작이 됐잖아요.

그래서 이에 대한 부분들이 당연히 한국, 일본, 메모리 관련된 기업들 주가에 반영될 수밖에 없는 거예요.

근데 일본은 뭐 한국의 반도체주보다는 좀 주가 상승이 좀 먼저 많이 좀 선반향된 부분들은 좀 있는 거라고

생각을 하고 있는데 그런 차원에서 이제 삼승전자 SK 하닉스가 따라가야죠.

사실 SK 하닉스 같은 경우에도 어 마이크럼하고 이제 순익 기준 뭐 12열 선행 PR를 놓고 온다고 하면

지금 현재 여섯 배의 수준이잖아요. 네배후 되는 알 근데 미국의 마이크 같은 경에는 일곱배 여덟배 정기

때문에 그래서 이익 대비 주가가 낮은 상황이기 때문에 어 키옥시아처럼 앞으로 삼성전자 SK 하닉스 역시

지금 연간으로 벌어들이는 영업 이익 순익을 감안한다라고 하면 지금 주가가 더 올라갈 수 있다라고 보는 것도 어

저는 논리적으로 틀린 얘기는 아닌 거 같아요. 그렇기 때문에 키시아 주를 참하면서 앞으로도 메모리 반도체

사이클이 지금 꺾이지 않고 있는게 지금 확인되고 있는 부분들이 있거든요.

그래서 이제 메모리 반도체 사이클이 꺾이는 부분들을 확인할 수 있는 지표는 글로벌 반도체 매출액과이

증가율을 놓고 보시면 되는데 제가 최근 가장 최근에 발표된 데이터를 업데이트를 해 봤는데 이게 꺾이지가

않고 있어요.꺾지 않아. 보통은 반도체 사이클에 들어가게 되면 과거 평균 8개 분기에서 아홉개 분기 정도

지속이 됐다가 이게 꺾이기 시작을 됐거든요. 그래서이를 적용을 해 보면 사실은 지난해 3분기, 4분기 때

사실 꺾이기 시작하는게 맞는데 지금 이게 연장되고 있잖아요.

그래서 저는이 부분에 좀 가능하시면

좋겠다고 생각 하고 있습니다. 네.

어. 음. 그래요. 그러면은 뭐 지금 앞서서 또

얘기해 줬던게 이제 우리나라보다 미국은 또 괜찮을 수 있다라고 말씀해 주신 내용. 저는 그것도 궁금한게

어떤 이유 때문에 이제 미증 씨가 조금 더 견고할 수 있다. 견조할 수 있다 이렇게 보시는지 이것도 좀

궁금하거든요.

네. 어, 일단 저는 뭐 증시 전망을 할 때 미국 경기 순환을 가장

중치하는 사람이고요. 그리고 팬데믹 이후에 그동안

증시 전망을 할 때 저는 미국 경기

선환에 의거에서 전망을 해 왔는데

어, 틀린 적은 없어요. 예.

그래서 저는 [웃음] 내년 6월까지는 아, 미국의 경기학장 구간에 놓여 수 있다는 예측을 하고 있어서

내년 6월까지 하. 네. 왜냐 6월일까지는 미국 증시 주도로 글로벌 증시는 계속 올라가는

흐름을 좀 보일 겁니다. 다만 올해 같은 경우에는

일단 올해 이번 달은 연말 아 이번

달 말까지는 지속적으로 계속 올라가는 걸 좀 염대해 두고 있고

이제 6월부터 3분기 때까지는 기간

조정 형태 그리고 4분기 때는 상승 전환에서 내년 상반기 때까지 계속 치고 가는 그림을 좀 보이고

있거든요. 지금 SP 500 지수가 최근에 7,500까지 갔다가 약간 추춤하고 있는데 내년 상반기 때는

8,400 정 올해가 8,400이고 내년에는 8, 후반 정도까지 제가 SP 500 지수 상단을 좀 보고

있어요. 아, SP 500 8,500 정도까지 내년

올해 올해가 8,400

올해가 그리고 내년이 내년 상반기가 8, 후반 정도

9천 초반 때까지도 좀 보고 있는데 이제 그렇게 얘기해 드리는 이유가 일단은 말씀드렸던 미국의 경계약장

구간에 놓여 있다라는 거. 미국의 기업이 24년도를 기준으로 전년 대비 두자릿수 증가를 계속 해오고 있고

또 분기별로 놓고 온다고 하면 23년 1분기 때 이후 올해 1분기 때까지 13배 분기 연소 예상치보다 결과치가

높은 실적을 보여주고 있다라는 부분들. 그리고 올해부터는 주요국들이 미국의 핵심 산업에 대한 투자를

본격하기 때문에 미국항 자금 흐름이 추가적으로 개선될 여지가 있다라는 부분들 얘기해 드리고 싶고요.

지금의 SP 500에 12개 선행 PR를 놓고온다고 하면 어 올해 예상 EPS를 감안했을 때

22.4배 4배 정도 전해서 움직이고 있습니다. 근데 최근 5년 동안에 SMP 500의 12개율 선행 PR이

가장 높았던 때가 25.3배 [콧방귀] 정도 되거든요. 그래서 이제 일을

감안한다라고 하면 지금 실적이 워낙 치고 올라오고 있기 때문에 주가가 그렇게 많이 올라오지 못했어요. 예를

들면

어 올해 SP 500의 연간 EPS 증가율이 22.1% 1% 정도

됩니다. 근데 최근에 아 연초 이후 SMP 500이 올라왔던 그 수익률을 보면 지금 기껏 8.2% 정도밖에 안

되거든요.

그래서 이을 감안한다라고 하면 시작 대비 주가가 너무 어 떨어져 있다라는

걸 보여 줄 수 있는 대목인 거죠. 그렇기 때문에 저는 제가 얘기해 드렸던 내용들을 바탕으로 해서 미국

증시는 앞으로도 좀 펀더멘탈을 바탕으로 계속 올라가는 모습들이 가능하다라고 얘기를 해 드리고

있습니다.

우리나라는요. 그러면 어 한국은 메모리 반도체 사이클이

연정되는게 계속 이어진다라고 하면

지금의 구도가 계속 이어질 여지는 있다라고 생각합니다. 그래서 저는 어

이번 달음 저는 8, 다시금 올라가 가지고 일정 기간 좀 머무를 여지도 있다라고 보고

있거든요. 아

아 제가 국내 증시 관련해서 좀 드리고 싶은 얘기는

예예. 어 7,000에서 8천 올라가는데 필요한

수익률이 14.3%예요.

네. 근데 이거를 7 거래일 만에 달했거든요.

음. 근데 얼마 전에 하루 만에 한국의 코스피가 6% 떨어지니까 아 한국

증시에 추세가 꺾였다 이런 얘기들이 많 많았었는데 7일 만에 14.3% 3% 올랐잖아요. 그러면 6% 정도

떨어지는 거는 그냥 쉬어 가는 겁니다. 그래서 저는 최근에 변동성이 큰 부분들을 좀 확인했던 여지들은

있지만 어 이번 달 이번 달 말로 갈수록 다시금 코스비 지수가 8,000대 안착을 위한 시도를

충분히 할 수 있는 여지는 있다라고 보고 있고요. 올해는 우리나라 경제를 놓고 봤을 때 달라지는 부분들이 되게

많아요.

예. 일단 작년까지만 해도 우리나라 연간 경제 성장률은 잠재 성장률에도

미치지 못했어요. 근데 올해 같은 경우에는 잠재 성장률 1.6% 정도 추정됐는데이를 크게 상해해서 지금

연간 경제 성장률이 2.5% 정도까지 추정되고 있잖아요. 그리고 올해 같은 경우에는 건설 투자가 아 6년 만에

아마 플러스로 바뀔 거예요. 그니까 지금 우리나라 경제 환경을 놓고 온다고 하면 해당되는 기업들의 주가

실적이 전년보다는 좋아지고 주가가 올라갈 수 있는 그 그림들은 좀 만들어 주고 있는 거라고 보고 있기

때문에 [콧방귀] 한국의 코스피 지수 역시 미국 증시랑 연동돼서 올라갈 여지는 충분하다라고 생각하고

있습니다. 예. 네. 지금 이제 요즘 우리 국내 언론에서도 기사로 상세히 보도가 되고 있습니다만 우리가 지금

워낙 주식이 올라가지고 국민연금에 그 국내 주식 비중이 올라 저 함 초과했잖아요.

거기다 뭐 전략적 배분, 전술적 배분까지 해서 한 5% 추가했는데도 불구하고 이걸 이제 만약에 기계적으로

맞추기 위해서 드러낸다면 이게 매물 압박이 상당한데 이달 뭐 기금미에서 또 이제 향후 5년간 비중을 또

정한다면서요.

네. 요 부분 어떻게 뭐 예수가시고 시장 영향도 한번 말씀해 주시면네

일단 뭐 한국 정치를 보면 네 좀 좋을 만한 호재 요인들 중에

하나죠 일단 삼성전자

어 노조 관련해서는 아마 정비에서 이제

긴급 조정권까지 꺼내들었기 때문에 [웃음] 막판

타입을 할 수밖에 없을 겁니다. 일단

그 얘기 좀 드리고 싶고 또 하나는 이제 국민연금 기구용 위원회에서 어 우리가 자산별로 비중을 주거든요.

네. 근데 오래 들어서 이제 국내 증시가 워낙 예상보다 많이 오르다 보니까

기존에 설정했던

자산 비중을 초과하고 있는 상황입니다. 음.

그러니까 지금 현재 국민연금이 들고 있는 전체 자산이 1800조원 정도 돼요. 예. 그리고 이제 국내 자산이

차지하는 비중을 보면 27% 정도 됩니다. 금액으로는 486조원 정도 돼요. 근데 국민연금이 작년에 올해

이제 국내자산 비중 어 세워 놓은게 이게 14.9%이단 말이에요. 그러면 14.9%인데 지금

현재 27% 정도라고 하면 7.1% 1% 초과를 한 거잖아요. 그럼이 부분을 덜어내야 되는 거예요.

그 해당되는 금액이 128조원 정도 돼요. 그러니까 만약에 국내 목표 비증을

상향 조정하지 않는다라고 하면 그대로 유지한다라고 하면이 자금이 쏟아질 수밖에 없을 겁니다. 근데 지금 어

이재명 정부 전반적인 기조 하이스 놓고 온다고 하면 그러진 않을 것 같아요. 오히려 국내자산 비중을 상향

조정할 걸로 좀 보고 있기 때문에 어 제가 얘기해드렸던 128조원에 해당되는 매물들이 어 시장에

출되기보다는 비중을 높여 가지고 최대한 기존 가지고 있는 주식들을 보유하는 형태로

좀 바뀔려지는 있다라고 생각합니다. 그래서 아마 이번 달 조만간에 국내 자산 비중 상향 조정할 거를 좀

보고 있기 때문에이 역시도 이제 국내 증시가 8천선 아 돌파를 위한 시도를 하는데 긍정적인 요인이라고 저는

생각하고 있습니다.

음 네.

이렇게 변동성이 큰 장에서는 어떻게 대응을 해야 되는 거예요? 약간 멀미날만큼 크잖아요, 지금

변동성이요.

네. 포모가 요즘에 이렇게 해석되더라고요. 그니까

예전에는 그냥 주식을 안 가지고 있으면 그게 포모였는데

요즘은 주식을 갖고 있어도 수익률이

상대적으로 저주하면 그 역시도 포보라고 얘기하는데

아 좀 아쉬워요. 원래이 투자라는

거는 정도대로 해야 되고 예전에는 우리가 아 무험 이자율 알파를 추구했었거든요. 우리가 주식 투자를

할 때 두 주식 투자 수익률을 근데 어느 순간부터 국내 투자자분들의이 투자 수익률 목표치가 너무

높아졌어요. 이제는 뭐 50% 이상 안 돼 버리면 어 만족을 못 하는 그런 흐름들이 나타나고 있는데

10% 명함도 못 내밀고 예 [콧방귀] 지금 당장은 좋을 수 있는데 만약에 반대인 사항이라고 하면

상당히 부정적으로 작용할 여지는 있다라고 생각합니다. 그래서 저는 지금 현재 포모가 좀 안타깝다는

생각이 들고요. 저는 투자자 여러분들께 두 가지를 얘기해 드리고 있어요. 첫 번째는 어차피 미국

경기학장이 끝나기 전까지는 증신은 계속 오릅니다. 그래서 내년 6월까지 그냥 가지고 있으세요. 다만 올해

분기별로 보면 편동성이 발생할 수 있다라고 얘기해 드렸잖아요. 그래서 아마

네. 6월 달부터 3분기 때까지는 증시가 쉬어갈 겁니다.

어 성향에 따라서는 일부 투자자분들은 주가가 못 올라가고 쉬어간다라고 하면 인나하실 수 없는 투자자 분들도 되게

많으실 거거든요.

예. 그래서 저는 투자자분들이 본인의 성향을 고려해 가지고 선택을 하시면

좋을 것 같아요. 일단은 내년 6월까지는 길게 보고 좀 묻어두는 형태로 가지고 가셔도 될 거 같고

그게 좀 어렵다라고 하시는 분들은 이번 달 이제 주가가 올라가기 시작을 한다라고 하면 일부 차익 실현해서

현금 보유해 놓으시면 좋을 것 같고

3분기 때 분명히 주가는 지금보다는 좀 내려가 있을 거예요. 그때

적극적으로 좀 매수하셔서 내년 상반기 때 가지고 있으시면 좋지 않을까 생각을 하고 있습니다. 어, 워낙

변동성이 크니까 어떤 부분을 좀 변수를 체크하는게 좋을지 뭐 유가도 그렇고 사실 근데 지금 연구위원님은

이제 미국 같은 경우는 경기 확장 국면이다라는 말씀을 주셨는데 사실 이렇게 인플레이션 압력이 높으면은

미국 국민들도 가처분 소득 자체가 줄어들고 이러면 GDP 영량이 있을 수밖에 없는데 이제 경기 확장

국면이라고 보시는 이유도 저는 좀 궁금하고 그 부분에 대해서 좀 설명을 해

주시면 좋을 것 같아요. 뭐 분기별 GDP를 가지고 경기 확장과 경기 이축면을

바로바로 논하기 좀 어렵고요. 일정 기간에 산출되는 결과를 놓고 평균 잡아서 이제 방향성을 좀 봐야

됩니다.

그 미국의 경기 순환은 MBER 전미경제 연구서 경기순환 판정 위원회

말고는 얘기를 공식적으로 할 수 있는 기간이 없어요. 그래서 저는이 기관 데이터를 가지고 여러분들께 얘기를 해

드리고 있는 거고 어이 기간의 데이터를 놓고 한다고 하면 올해 3월 기준으로 미국 경기학장은 72개월째

진행되고 있고

네 80년도 이후에 미국이 경기학장에

들어가게 되면 평균적으로 7년 1개월 정도 지속이 됐기 때문에이를 반영한다라고 하면 이제

내년 6월 정도까지 그 기간이 산출되기 때문에 좀 얘기를 해 드리는 겁니다. 뭐 얘기해 주시는 것처럼음

지금 2분기 4분기 때는이란 전쟁 영향 때문에

살이 물가가 올라갈 수밖에 없는

구조잖아요. 또 미국 같은 경우에는 휘발류 가격이 또

청정부지로 또 올라가는 모습들은

분명히 미국민들의 가처분 소득을 감소시키는데 영향이 주기 때문에 서비 부분에서 노이즈를 발생할 여는

있다라고 생각을 해요. 다만 이게 연간 전체적으로 영향을 주는 건 아니라고 보고 있고 어 2분기에서

3분기이 6개월 정도 기간에는 영향을 좀 미칠 수 있겠지만 올해 4분기 정도 되면 우리가 고론하고 있는

요인들이 대부분 희석화될 여지는 있다라고 보고 있기 때문에 그래서 저는 미국 경제는 전반적으로 놓고

온다고 하면 내년 6월까지는 경기학장 구도에 놓여 있을 수 있다라고 얘기하는 거고요. 우리가 뭐 OECD

경기 선행 지수 가지고 뭐 미국을 비롯한 글로벌 국가들의 경기 현황을 좀 체크하기도 하는데 아 드리고 싶은

얘기는 아 MBR은 되게 심플하게 봐요. 경기 확장과 경기 이

그래서 경기 학장 구간 내에서

해당되는 인덱스가 등락을 하는 거에 대해서는 그렇게 의미를 두진 않다 않거든요. 그러니까 제가이 얘기를

드리는 이유는

똑같아요.이 이 GDP가 분기별로 발표되고이

분기별로 발표되는게 한 두 개 분기 연속 결과치를 확인하다 확인하게 되면

의미를 부여할 수 있긴 있지만 경기 학장 구간 내에서 변속성을 가지고 움직이는 거는 그렇게

큰 의미는 없다라고 보고 있거든요. 그래서 아 저는 미국 경기 학장이 지금 지속되고 있기 때문에 사실 한국

증시도이를 기본 삼아서 올라올 수 있는 요인이라고 생각을 하고 있습니다. 그리고 어 연주의 경기

흰식이 상당히 중요해요. 근데

어 일부 시장에서는 잘못된 해석을 좀 하고 있다라고 생각하고 있는데 현재서

물가는 높은 수준입니다. 그래서 매파적인 통화 정책에 대해서 이제 고론하기 시작한 부분들을 좀 보여

주고 있는 거고 고용 시장을 놓고 온다고 하면 명확하게 평균 쪽보다 고용 시장의 토너스는 나타나고

있다라고 얘기하고 있거든요. 제가이 얘기를 해 드린 이유는 지금 연준이 금리인 금리 인하를 못 하고 있는

거는 이러한 전쟁이긴 하지만이 변수를 제해하고 난다라고 하면 지난해 연준이 금리화를 단응했던 가장 큰 명분은

고용 시장 둔합입니다. 그래서 앞으로도 연준이 4분기 때 금리날을 단행하게 된다라고 하면 물가가

아니에요. 고형 시장 냉각을 염두해 두고 금리화를 단행하는 거기 때문에 최근에 자꾸만 일한 전쟁 때문에

물가를 염두해 두고 어 연준이 금리화를 못 한다라고 그렇게 해석하는 경우들도 있는데

아이 고용 시장 특히 비농업 부분에 고용 추세를 놓고 하면 상당히 좋지 않습니다. 최근 아 기준으로 3개월

고용 비농업 부분의 고용 추세가 48만명 증가 정도 되는데 [콧방귀] 이게 연준이 금리 인상을 중단하고

나서 평균적인 증가폭이 11만 2,000명 정도 되기 때문에 상당히 낮아요. 그래서 저는이 경제 지표를

보실 때 연준의 통화 정책을 놓고 보실 때는 물가보다는 고용을 좀 주목하시면서 통화 정책을 좀

전망하시면 좋지 않을까 생각하고 있습니다. 저희가 뭐요 뒤에 하우머니에서

한일 정상회담 관련해서 이제 중중 중점적으로 살펴보겠습니다만 근데 오늘 문위원님께서도 일본 관련해서 그리고요

한일 정상 회담 관련해서 하실 말씀이 좀 있으신 거 같은데

예

아네 뭐예 정치적인 관계에서 의미를 좀 두셨으면 좋겠습니다. 지금 당장 경제적인

측면에서는 보여 경제적인 측면에서 보여 줄게 하나도 없어요. 단지 에너지 안보 측면에서 양국간의 어차피

중동산 에너지 수입 비중이 높은 대표적인 국가 둘의 정상이 만났기 때문에 앞으로 온유를 수입하거나 또

온유 관련된 에너지 안보의 이기가 발생했을 때 서로 협력할 수 있다라는 정도의 어떤

아 의지들을 보여주는 문서 정도를 좀 보여주는 형태로 끝나지 않을까 생각을 하고 있습니다.

음. 음. 네. 알겠습니다. 혹시 마지막으로 우리 시청자분들을 위해서 좀 해 주실 말씀 있으면 해

주세요. 좀 중요하게 보는 뭐 변수가 있다던가 어떤 거 있으세요? 어 코스피의 체급이 커졌다라는 걸

항상 기억하시면 좋을 것 같아요.

한국 투자자들이 이제 과거에 2,000에서 3,000 포인트에서

움직이는 코스피에 워낙 기들어 있으시다 보니까 하루에 뭐 3% 6% 떨어지는 거에 대해서 상당히 의미를

많이 부유를 하시거든요. 근데 지금 코스피가 이제 7,500을 넘어서서 8천 가까이 가고 있는 상황이잖아요.

그렇게 된다라고 하면 체급 대비 일간 변동퍼 3%에서 많이 떨어지면 6% 떨어지는 거에 대해서는 사실 그렇게

크게 의미를 두진 않으시면 좋을 것 같아요. 그리고 현재로서는이 삼성전자 SK 하이닉스가 연간 벌어드리는 영업

이익이 계속 상향 조정되고 있잖아요. 어 삼성전자 같은 경우에도 연간 350조원이 넘어가고 있고 또 SK

하이닉스도 250조원 넘어가고 있는 실적을 보여 준다라고 하면 지금의 코스비 지수가 단기간에 많이 옳은

부담은 있지만 그렇다고 해서 조종을 보일 때 그렇게 크게 떨어질 여지는 없다라고 생각합니다. 그래서 저는

이번 달에도 국내 증시가 올라가게 된다라고 하면 주도주 역할을 하는 거는 당연히 반도체라고 생각하고

있고요. 그리고 노보텍스 관련된 기업들도 좀 주목하시면 좋을 것 같아요. 아, 이미 테슬라가 2분기

때부터 휴먼로 3세대 버전은 양산에 들어가고 있습니다.

그렇기 때문에 아마 올해 남아 있는

기간 동안에 글로벌 테마로서 하도를 보일 수 있는 거는 휴먼로이드 노봇이기 때문에 아마 현대차 그룹

같은 경우에도 어 테슬라하고는 좀 약간 전략이 달라요. 어, 공장을 비롯한 산업용, 노봇 구동 모델을

통해 가지고 진능형 인프라 시장을 장악하려고 하는 전략을 좀 가지고 있는 거 같기 때문에 현대차 뭐 현대

모비스, 현대 오토에버 어 이런 그룹주 관련된 기업들의 주가들도 좀 주목하시면 좋지 않을까 생각하고

있습니다.

네, 오늘 내용 잘 들었습니다. 고맙습니다. 네. 감사합니다.