[20260930] [홍장원의 불앤베어] 장기금리가 이미 긴축을 만들어 내고 있다. 유가로 인한 물가압력, 서서히 사라질 것.

네, 오늘도 굉장히 중요한 뉴스가
많이 나왔지만 이번 시간은 요거
하나만 빠르게 보시면은 좋을 것

같습니다. 아, 저 윌리엄스 뉴욕원
총재가 아주 중요한 발언을 하나
했는데요. 다음 금리 인상 시기를

결정하기 전에 경제 지표를 검털할
여유가 있다. 다만 연말까지 한 차례
추가 인상이 이루어질 가능성이 크다.

이런 얘기였습니다. 그러니까 올릴
가능성이 오래 여전히 흑인 큰데 그게
어 10월은 아닐 수 있다. 그리고

그게 그렇다면 올해 두 번은 아니고
최대 한 번에 그칠 것이다. 이런
얘기였습니다. 결국 지금 시장이 올해

금리 인상 두 번을 예측하고 있는
가운데 윌리엄스 총재의 발언으로
인해서 그 상승폭이 좀 제한되고 또

10월이 아닐 수 있다. 이런 상상을
시장이 강하게 하기 시작했다. 이렇게
볼 수 있겠습니다.이 윌리엄 총지가

갖는 위치는 금리를 결정함에 있어서
굉장히 특별합니다. 왜냐면은 여러 번
말씀드렸지만 윌리엄 총재는 연준 위원

안에서 손꼽히는 금리 전문가라고 볼
수 있습니다. 그의 이름을 딴 중립
금리 모델이 가장 활발하게 거론될

정도로 연준 안에서 가장 금리
전문가라고 볼 수 있고요. 연준년들이
사실 다 백그라운드가 다르죠. 경작

박사가 아닌 사람도 많고 하월 전
의장도 아니었고 지금 워시 의장도
아닙니다. 여러 가지 백그라운드를

가지고 특히 1사국 연준 이사 같은
경우는 또 특수성이 약간 다양성
포용성에 이렇게 치우쳐 있기도

하고요. 여러 가지 백그라운드를
가지고 연준에 들어오지만 윤연수
총제는 뉴욕 연원 총제로서 당연직

연준 위원이고 또한 금리의 가장
전문가인 사람이다. 그런 사람이 금리
전망을 좀 바꿨다. 이런 점은 굉장히

희사하는 바가 크다고 볼 수
있겠습니다. 어떤 얘기 했냐? 경제가
전망에 부합하는 방향으로 움직인다면

인플레를 목표 수준으로 더 신속하게
되돌리기 위해서 올해말 한 번 정도
금리를 올릴 수 있지만 적절할 수

있지만 그거는 내 전망일 뿐이고
시간이 지나고 전체 지표를 정확히
보면 알 수 있을 것이다. 상당히

금리 인상의 유보적인 발언을
했습니다. 아, 그리고 인플레를
지속적으로 2% 목표로 올 되돌리는

것은 굉장히 당연히 해야 될 그런
일인데이를 위해서는 물가를 끌어올리는
충격이 고착되지 않고 그에 따른 2차

파급 효과도 제한되도록 해야 한다.
즉 2차 파급 효과가 있다면 원소스가
유가 상승이라면 관세 인상이라면

그거는 그거대로 어쩔 수 없는 일이고
그에 따른 2차 파괴 효과가
제한되도록 해야 한다는 거죠. 이것만

보면은 좀 매파적인 그런 발언으로 볼
수 있지만 쭉 얘기를 들어 보시면 자
관세에 따른 물가 압력은 대통령이

추가로 수입 관세를 올리지 않는 한
이미 대부분 완화가 된 것이고 그리고
유가가 지금 문제지만 유가가 다시 두

배로 뛰거나 큰폭으로 오르지는 않을
것이라고 본다면 에너지 가격이
인플레를 밀어올리는 효과도 관세

영향이 그랬던 것처럼 점차 사라질
것이다. 지금까지 고유가는 뭐 Y오익
이런 걸로 봤을 때 상당히 물가

인상에 부담이 됐지만 지금이 정도에서
고착가 된다면은 추가로 더 급하게
오르지 않는 한 더 물가를 자극하는

요인은 이미 많이 페이드 아웃됐다는
그런 얘기가 되겠습니다. 그리고 지금
시장이 또 알아서 긴축하고 있는

효과가 있다는 거예요. 장기의 금리
상승이 지금 화두인데 이것이
투자자들의 인플레이션 전망이

높아졌음을 보여주는 신호라고는
생각하지 않는다. 그리고이 높아진
금리가 높아진 장기 금리가 금융

여건을 어느 정도 더 긴축적으로 이미
만들어 놓고 있다. 즉 굳이 연준이
단기 금리를 올리지 않아도 더 경제에

광범위한 영향을 미치는 장기 금리가
많이 올라서 이미 금융 여건을 많이
긴축적으로 만들어 놓고 있기 때문에

굳이 금리를 올려서 더 추가적인 긴축
효과를 낼 필요가 별로 없다. 아
이렇게 정리할 수가 있겠습니다.

정리를 해 보면은 결국 물가가
목표보다 지금 높다고 해서 바로
금리를 막 올려야 하는 것은 아니다.

이렇게 정리할 수 있겠고요. 9월에
이미 올렸기 때문에 이거를 효과를
확인할 시간이 좀 필요하다. 경제

지표를 봐야 한다. 그러니까 10월에
당장 올릴 필요는 없다는 뜻으로
해석이 될 수 있죠. 또 방금

말씀드린 대로 장리 상승도 긴축을
하고 있기 때문에 기다릴 여지를
만들어 주고 있는 것이고 결국 이렇게

말할 수 있는 근본 원인은 기대
인플레가 변화가 없다는 겁니다. 장기
금리 인상이 물가를 바라보는 시장

참여자의 기대가 달라졌기 때문이
아니라는 취주로 얘기를 하고 있죠.
즉 시장이 보는 기대인플레는 변화가

없다는 것입니다. 자,이 얘기가
나오고 나서 지금 시장은 빠르게
10월 금리 인상 배팅을 반반 정도로

바꿔 놨습니다. 이전까지는 금리
인상을 거의 확정적으로 바라보고
있었다면이 발언이 나오고 나서 굉장히

영향이 컸기 때문에 반반 정도로 바꿔
놨다. 지금 거의 50대 50이라고
볼 수 있습니다. 그리고 지금 이게

뉴욕에서 2시에 발언이 처음 나왔는데
발언이 시작되고 나서 지금 보시면
이물 금리 보시면은 급락하는 것을

우리가 볼 수 있었죠. 어, 빠르게
인물 금리가 내려오고 있습니다.
재밌는 것은 장기 금리도 함께 반응을

했다는 것입니다. 아, 물론 여러
가지 구조적인 레벨로 인해서 많이
올라간 상황이기 때문에 전일 기준으로

보면은 변화가 미미하지만 적어도 뉴욕
연는 총재 이번 발언이 시장으로
하여금 장기 금리를 낮추는 쪽으로

지금 보고 있다는 것이죠. 이것은
조금 흥미로운 대목인데 만약에 시장이
자 시장이 단기 금리를 잘 올리지

않아서 즉 연준이 긴축을 하지 않아서
이것이 물가의 광범위한 상승 우려로
번진다고 생각했다면 장기 금리는

오히려 올라갈 수도 있었습니다.
하지만 유 총재 금리 최고 전문가의
여러 가지 설명 지금 장기 금리가

물가를 바라보는 시장의 기대가 변한
것 때문이 아니다. 이렇게 디펜스를
해 줬다는 점. 그리고 결국은

장기물도 어느 정도 단기물 기준 금리
플러스 텀 프리미엄이 들어가면서
올치면도 있기 때문에 시장 1부분은

단기 금리가 내려오면서 장기 금리가
추가 하락할 룸도 좀 있겠다 이렇게
볼 수 있는 점 이런 점이 1년 총재

발언이 장기물 금리도 조금 내리는
그런 효과로 작용을 했다. 지금
우리가 이렇게 볼 수가 있습니다.

결국 이번 발언이 물가가 높은데
연준이 대응을 미룬다. 이런 식의
지금 생각으로 받아들이지는 않았다는

거죠. 시장이. 그리고 마지막 제가
장표는 안 가져왔는데 위념총제가 이런
얘기 합니다. 이민 관련 교인과

노동력의 고령화 이런 걸로 인해서
성장률이 높아질 여지를 좀 제한하는
측면이 있다. 이것은 뭐겠습니까?

결국 어 이런 어떤 구조적인 우리가
AI만 너무 보고 있지만 미국 경제의
근본적인 모습, 이민 관련이 좀

제한됐고 노동력이 고령화되면서 이런
것들이 미국 성장률을 좀 낮추는
측면이 있다. 결국 뒤집어 말하자면은

이런 것들이 장기물 금리를 좀
내려오게 할 여지도 있다. 이렇게
발언한 것으로 볼 수가 있습니다.

앞으로이 윌리엄스 발언 이후에 시장이
이거를 빠르게 가격으로 소호하면서
여러 가지 증시에도 또 채권에도 많은

영향을 미칠 것으로 보이는데요. 후속
여파 저희가 또 빠르게 캐치해서
팔로업해 드리겠습니다. SQ자원

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